第四屆期貨高管年會10月22日在京舉行，中證網(wǎng)對本次活動進(jìn)行直播，圖為中國金融期貨交易所信息部負(fù)責(zé)人李明良 李明良：各位來賓上午好！我代表中國金融期貨交易所對于本次會議召開表示衷心的祝賀。4月16號以來我們推出了產(chǎn)品，在中國證券市場乃至于對于我們期貨市場都產(chǎn)生了深刻的影響。相信各位也有深刻感受。一個是客戶結(jié)構(gòu)變化，一個是業(yè)務(wù)范圍變化。到現(xiàn)在已經(jīng)半年時間了，我們作為市場組織者其中也有很多感想，所以借這個機(jī)會跟大家分享一下市場半年來運行的情況，同時也給大家對我們中金所做一個未來探討。 我首先跟大家介紹一個問題就是股指期貨市場目前的運行狀況。這是我要跟大家進(jìn)行交流的第一個問題。16號以來，我們只有一個產(chǎn)品就是滬深300指數(shù)，早先的時候在交易第一周的時候金融市場對于這個品種是有看法的，因為在那個時候恰好遇到證券市場大跌，也遇到房地產(chǎn)市場調(diào)控。所以說期貨市場成交量在當(dāng)時是認(rèn)為是一個難以接受的一個高量。但是隨著時間推移運行半年以來我們發(fā)現(xiàn)其實市場有自身的調(diào)節(jié)方式，所以說我們做了一個總結(jié)，就是自4月16日上市交易以來滬深300整體運營是平穩(wěn)的。從成交量來看，從一些數(shù)字上來看。這些比較符合我們當(dāng)時設(shè)立這個交易所的預(yù)期。從交割層面來看，基本是順利運行的。秩序上各方配合也是良好的。 當(dāng)然我們也不能表揚(yáng)，也看到了很多問題，在股指期貨運行起步階段，我們還有一些需要解決的問題。從開戶來看，截止上周我們累計開戶數(shù)已經(jīng)超過5萬。但這里面有一個問題，就是投資者結(jié)構(gòu)問題。自然人占的比例比較大，基本上目前自然人占的比例在98%左右。這里面有一些數(shù)據(jù)可能請朋友模糊一下。ID開戶量僅僅占整體開戶數(shù)40%左右，這塊是有很大的一些影響。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，基本上每天客戶參與率在30%到60%這個區(qū)間內(nèi)，這個區(qū)間顯得比較大一些。這里面從這個圖表上我們會發(fā)現(xiàn)一個問題，就是中國的資本市場，無論是證券市場還是期貨市場在客戶結(jié)構(gòu)上都存在一個問題，就是自然人占的比例比較大。相信這個是中國特色，在國家沒有這么多自然人參與股票交易、股指期貨交易。這樣態(tài)勢下我們提出套保機(jī)構(gòu)投資者，我想這個只是一個階段，其實我們很大部分參與者是自然人，我們要在這個提出下，我們的服務(wù)對象是全體投資者。截止9月27號在一百多個交易日當(dāng)中累計成交金額是26萬億，日均是2400億。這個數(shù)字可能是逐步被大家接受的。像開業(yè)第一周每天成交20萬手，30萬手，40萬手，那個時候整個市場從監(jiān)管層到我們市場組織者到下面的包括在座的期貨公司都認(rèn)為出乎意料。當(dāng)時業(yè)內(nèi)交流的時候大家說一天如果在10萬手左右或者說乃至于5萬手左右是合理的量，超過5萬是個大的區(qū)間，超過10萬認(rèn)為這不是正常的市場行為。經(jīng)過這段時間的運行我們其實讓市場告訴我們，其實中國的金融期貨市場的市場容量它的彈性常大的。所以從這個市場交易情況來看，我們說現(xiàn)在在期貨行業(yè)2010年也許有個關(guān)鍵詞就是由量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變，這是一個很好的關(guān)鍵詞。但是對于量的看法和對于質(zhì)的看法我想隨著時間推移會有不同認(rèn)識，不是說定到10萬手、20萬手就是一個大量，到40萬手就是一個大量，我想這個認(rèn)識是不斷地深化的。這是市場交易情況。 比較的是市場的持倉情況。早前我們的持倉量常小的，現(xiàn)在我們持倉量基本上能夠保持在3萬手左右。這個量可能對于交易的總額來看確實常小，但是這種小有它的原因，還是回到我們投資者結(jié)構(gòu)上來，我們的投資者結(jié)構(gòu)主要以散戶、自然人為主，機(jī)構(gòu)參與度非常小，這樣的話從投資心理學(xué)角度來說，它的持倉動力不足，同時市場本身也沒有提供更多的持倉的機(jī)會。但是我想隨著機(jī)構(gòu)投資者的不斷進(jìn)入，隨著市場參與者對市場認(rèn)識的不斷加深，我們市場持倉情況可能會到一個比較合理的水準(zhǔn)。 第四個指標(biāo)是市場成交持倉比，成交持倉比就反映出換手率問題，我想中國的情況與所有的其他市場都不一樣，我們的這個換手率確實比較高。但是任何事情都是可以改變的，市場開拓以來，我們的持倉比現(xiàn)在降的非常多，從早先的20左右，現(xiàn)在降到目前的8到10左右，這個說實話包括在座的各位都是工不可沒，因為為了貫徹重套保的做了很多工作。 從主力合約來看，我們會擔(dān)心期限脫離太厲害，又害怕主力合約的成交和遠(yuǎn)約合約不匹配。但是經(jīng)過半年運行我們現(xiàn)在主力合約是正常的，沒有出現(xiàn)遠(yuǎn)約合約炒作現(xiàn)象。因為這個曾經(jīng)有過遠(yuǎn)約合約很多的情況。現(xiàn)在市場沒有這樣的情況，基本上符合成熟市場主力合約的交易狀況。 最重要一個問題，股指期貨市場它與現(xiàn)貨市場到底是一個怎樣的關(guān)系。在我們籌備之初我們就圍繞著這個問題做過很多思考和討論。產(chǎn)品推出之后我們內(nèi)部也做過一個討論，包括監(jiān)管部門也對我們提出一些要求，股指期貨市場到底是的市場還是說與現(xiàn)貨市場相輔相成的市場。從股指期貨開出以來，從現(xiàn)在行情觀察來看，我們發(fā)現(xiàn)其實期貨市場是為現(xiàn)貨市場服務(wù)的。它無法于現(xiàn)貨市場來運行。在早前這是一個認(rèn)識的觀念。早前大家認(rèn)為股指期貨市場就是股指期貨市場，是運行的，我們是可以發(fā)展的。這種觀點占了相當(dāng)一部分市場。但是實踐是檢驗真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，通過半年的運行我們發(fā)現(xiàn)股指期貨價格走勢最多提前兩分鐘、三分鐘上漲或者下跌。這意味著什么？這個其實不是說我們提前，而是因為我們目前的市場的資金量、客戶參與度、行情深度非常薄的，可能現(xiàn)貨市場稍微有異動，我們期貨市場就反映出來了。比如說在現(xiàn)貨市場上你要把滬深300指數(shù)拉起來可能需要10個億、15個億的資金，可是期貨市場當(dāng)中可能一兩秒鐘就可以把行情打上去或者打下來。這樣瞬間行情變動并不代表趨勢、規(guī)律，而長久以來，當(dāng)然這半年以來我們期貨價格和現(xiàn)貨價格的切合度非常好，包括交割價差異度也常小的，這也反映出我們市場的程度還是比較高的。這里面我們有一些數(shù)據(jù)，滬深300指數(shù)和滬深300指數(shù)期貨指數(shù)相關(guān)系數(shù)在96%以上，這個常不容易的。因為中國是一個好炒的民族，在剛開出來的時候我們期限相關(guān)度能這么高，我想也代表中國期貨市場十幾年以來發(fā)展和證券市場二十年的發(fā)展，大家上的成熟和投資上的成熟。這些都是一些數(shù)據(jù)支撐。 總體看來我們的市場運行狀況，從市場交易情況來看基本上符合我們的預(yù)期。那么從監(jiān)管上來看，當(dāng)然監(jiān)管有證監(jiān)會的行政監(jiān)管、有期貨協(xié)會的自理監(jiān)管等，從剛開始籌備到現(xiàn)在，這些監(jiān)管也是配合的非常好。所以才有市場運行中的平穩(wěn)。有幾個觀點： 第一對于股指期貨市場樹立強(qiáng)勢監(jiān)管態(tài)勢，這是魏在我們即將開業(yè)的時候?qū)ξ覀兲岢龅囊�。因為參與比較眾多，政策上監(jiān)管是比較強(qiáng)勢的。比如說曾經(jīng)有過這么一個說法，在證券市場上至少有人，至少有人移送偵查，但是在期貨市場上好象還沒有。換句話說，對期貨市場進(jìn)行強(qiáng)勢監(jiān)管的這種態(tài)勢我想應(yīng)當(dāng)是符合期貨市場的這種交易特征的。那么這是一個從監(jiān)管的角度來說，由于一方面我們交易資金量，線億，我們參與面非常窄，從市場運行風(fēng)險乃至違規(guī)風(fēng)險，現(xiàn)在相對說來跟證券市場比可能現(xiàn)在還處于一個可控的狀態(tài)下。這是我們目前市場運行的情況，供大家參考。 同時我們需要關(guān)注一個問題就是從今天的會議的主題來言，作為中國期貨市場也參與到其中，滬深300推出以來只是我們中國金融期貨第一步，那么未來應(yīng)當(dāng)如何發(fā)展，這里我談?wù)剛�人的看法。因為金融期貨市場是一個非常廣博的市場，我從三個角度說一下我們中國金融期貨市場的。 第一、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。因為期貨市場不可能只有一個品種，那么按照經(jīng)典的期貨學(xué)原理，我們金融期貨包含了指數(shù)期貨、國債、外匯，現(xiàn)在我們只是在指數(shù)里面走了第一步，并且在指數(shù)當(dāng)中只有單一的產(chǎn)品，滬深300。因此我們可能有望在未來會開發(fā)第二個指數(shù)期貨品種。我們在考慮第二個產(chǎn)品怎么辦呢？現(xiàn)在我們只是一個旗艦的指數(shù)，第二個我們可能會去市場的參與性、投資收益率，或者考慮一下與現(xiàn)在滬深300指數(shù)最大的區(qū)別，是不是應(yīng)當(dāng)有一個投資坐標(biāo)。與此相關(guān)還涉及到國債、外匯，這是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的豐富，這是我們工作當(dāng)中一個需要關(guān)注的一點。 第二、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。因為畢竟在一個市場上如果只有2%到5%的機(jī)構(gòu)投資者的話，這個市場它不是一個成熟的市場，它也不是一個可以為現(xiàn)貨市場服務(wù)的市場。它只能是一個賭場。所以說只能夠擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的入市比例，只能夠把能夠參與的符合金融期貨市場的機(jī)構(gòu)投資者引入這個市場，那么我們這個市場才是一個完整的市場。所以說我一再強(qiáng)調(diào)，我們要服務(wù)于所有的投資者。我們要為現(xiàn)貨市場、整個資本市場完整做努力。 第三、提升市場。作為市場參與者而言，每個人都是經(jīng)濟(jì)學(xué)一個的人，都是為了盈利的，這是無可否認(rèn)的。所以說市場需要有監(jiān)管，有引導(dǎo)。我們希望這個市場第一應(yīng)當(dāng)是一個套保的市場。所以為說要套保文化就在于，如果我們的市場僅僅是投機(jī)，肯定被為是一個賭場，對國民經(jīng)濟(jì)沒有作用。所以我們一定要發(fā)揮套保作用。這也是我們一直堅定的。還有我們市場肯定是服務(wù)于滬深交易所，我們無法生長。提升市場里面這兩個也是很重要的。 推薦：
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