俞灝明燒傷后復(fù)出2019年以來(lái)，在監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)調(diào)化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)、專(zhuān)注主業(yè)、脫虛向?qū)嵉缺尘跋拢胤劫Y產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“地方AMC”）業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)發(fā)展，以批量收購(gòu)處置金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)為主要業(yè)務(wù)；個(gè)別地方AMC受資金成本以及成立時(shí)間較短等影響，在成立初期或過(guò)渡期內(nèi)嘗試單體或創(chuàng)新類(lèi)業(yè)務(wù)，作為拓寬本地市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要手段。基于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管，金融和非金融企業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模不斷上升，企業(yè)化債需求較高，我國(guó)地方資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)發(fā)展空間較大。 2020年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍處在轉(zhuǎn)型發(fā)展中，民營(yíng)企業(yè)“融資難、融資貴”的現(xiàn)象未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，部分行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷，同時(shí)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)體量仍在攀升，地方AMC將繼續(xù)依托股東及區(qū)位優(yōu)勢(shì)，結(jié)合自身專(zhuān)業(yè)化背景及牌照優(yōu)勢(shì)，在風(fēng)險(xiǎn)化解方面發(fā)揮其專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)規(guī)模仍將保持增長(zhǎng)。但受限于各區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、不良資產(chǎn)規(guī)模、融資成本、法律、專(zhuān)業(yè)化人才短缺等因素影響，地方AMC發(fā)展將呈一定分化現(xiàn)象，部分地方AMC業(yè)務(wù)模式面臨較大調(diào)整壓力。從監(jiān)管層面來(lái)看，地方AMC的監(jiān)管政策不斷規(guī)范和細(xì)化，但“誰(shuí)來(lái)監(jiān)管”仍需進(jìn)一步明確，根據(jù)其他行業(yè)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，較為完善的監(jiān)管體系有助于行業(yè)的健康發(fā)展。綜上所述，聯(lián)合資信認(rèn)為，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，地方AMC信用水平將保持穩(wěn)定。 3.宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨壓力，不良資產(chǎn)體量仍在不斷攀升，為地方AMC業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)發(fā)展空間和機(jī)遇，且隨著行業(yè)布局逐步完善，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，未來(lái)將呈持續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。 4.監(jiān)管政策不斷完善，地方AMC專(zhuān)注主業(yè)發(fā)展，在化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)、降低企業(yè)杠桿、為市場(chǎng)提供活力等方面產(chǎn)生較為積極作用。 1.部分地方AMC融資成本上升，加之資產(chǎn)負(fù)債存在一定期限錯(cuò)配，流動(dòng)性管理壓力加大，業(yè)務(wù)面臨調(diào)整壓力，融資渠道需進(jìn)一步拓寬。 隨著地方AMC業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，監(jiān)管部門(mén)將政策制定的重心由鼓勵(lì)行業(yè)發(fā)展逐步向規(guī)范行業(yè)發(fā)展方向轉(zhuǎn)變。地方AMC監(jiān)管由銀保監(jiān)會(huì)制定監(jiān)管細(xì)則，各地方金融監(jiān)管部門(mén)具體負(fù)責(zé)對(duì)本地區(qū)地方AMC的日常監(jiān)管。2017年10月，江西省金融辦發(fā)布《江西省地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)管試行辦法》，適用對(duì)象為江西省內(nèi)獲銀保監(jiān)會(huì)備案的資產(chǎn)管理公司，該辦法對(duì)江西省內(nèi)AMC的設(shè)立準(zhǔn)入、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、監(jiān)督管理等方面做了，其中對(duì)此類(lèi)機(jī)構(gòu)資本充足率不低于12.5%作了明確。其余省份雖未對(duì)外公布專(zhuān)門(mén)管理辦法，但屬地監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)AMC的杠桿水平有一定控制。近年來(lái)，各地相繼成立金融監(jiān)督管理局，地方對(duì)AMC監(jiān)管部門(mén)有望進(jìn)一步明確。2019年7月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理工作的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)﹝2019﹞153號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“153號(hào)文”），153號(hào)文強(qiáng)調(diào)地方AMC業(yè)務(wù)回歸本源、專(zhuān)注主業(yè)，嚴(yán)禁任何形式幫助金融企業(yè)虛假出表不良資產(chǎn)，切實(shí)起到化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。此外，153號(hào)文還提出，從嚴(yán)把握地方AMC設(shè)立，防止盲目設(shè)立地方AMC。從2018年3月至2019年11月底，僅1家地方AMC獲得銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)。 行業(yè)擴(kuò)容，支持力度不斷加碼，地方AMC經(jīng)歷快發(fā)展期。20世紀(jì)90年代末，為化解國(guó)有銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政部出資設(shè)立了“華融、信達(dá)、東方、長(zhǎng)城”四大AMC。隨著中小商業(yè)銀行不良資產(chǎn)規(guī)模攀升、部分非銀金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)逐漸，金融和非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)逐漸增加，監(jiān)管部門(mén)據(jù)此制定了一系列政策，通過(guò)鼓勵(lì)地方設(shè)立地方AMC的方式，化解區(qū)位金融風(fēng)險(xiǎn)。 1999—2008年，、上海、廣東等6個(gè)省市分別成立了國(guó)有獨(dú)資的地方AMC。2013年，原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開(kāi)展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)發(fā)﹝2013﹞45號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“45號(hào)文”），對(duì)地方AMC的準(zhǔn)入門(mén)檻及運(yùn)作方式做了明確。從地方AMC的審批程序上看，“持牌經(jīng)營(yíng)”的地方AMC除了需要獲得省級(jí)部門(mén)授權(quán)外，還需取得銀保監(jiān)會(huì)（原銀監(jiān)會(huì)）批復(fù)。2013年45號(hào)文發(fā)布后，2014年共有10家地方AMC取得銀監(jiān)會(huì)批復(fù)。為鼓勵(lì)地方AMC的發(fā)展，2016年10月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》（銀監(jiān)辦便函﹝2016﹞1738號(hào)），該函取消了地方AMC收購(gòu)不良資產(chǎn)不得對(duì)外轉(zhuǎn)讓的，允許符合條件的省市設(shè)立第二家地方AMC，目前地方AMC已形成“4+2+N”的發(fā)展態(tài)勢(shì)。該規(guī)則發(fā)布后，地方AMC數(shù)量快速增長(zhǎng)。截至2019年11月末，已經(jīng)取得銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)的地方AMC共54家，尚有多家地方AMC正在批復(fù)中。 地方AMC開(kāi)展的主要業(yè)務(wù)為不良資產(chǎn)收購(gòu)處置，且對(duì)于不同區(qū)域、不同規(guī)模以及不同成立時(shí)間的資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)業(yè)務(wù)模式存在一定的差異化。對(duì)于成立時(shí)間較早且具有批量收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)資質(zhì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“資質(zhì)”）的地方資產(chǎn)管理公司，具有較為成熟的不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)模式，即包括金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置和非金融機(jī)構(gòu)不良債權(quán)重組等傳統(tǒng)不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)，以及市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、紓困等創(chuàng)新類(lèi)業(yè)務(wù)，同時(shí)部分規(guī)模較大的地方AMC還通過(guò)設(shè)立合伙企業(yè)及子公司等形式開(kāi)展基金運(yùn)營(yíng)、固定收益及股權(quán)投資、保理、小貸等多元化業(yè)務(wù)。另一方面，成立時(shí)間較晚的地方AMC（普遍為省內(nèi)第二家或第三家），受專(zhuān)業(yè)化人員不足、資本金規(guī)模不大、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、股東對(duì)公司盈利及分紅的要求等方面因素影響，成立初期多會(huì)傾向于開(kāi)展金融機(jī)構(gòu)通道類(lèi)、配資、不良債權(quán)重組等具備固定收益屬性的業(yè)務(wù)，同時(shí)也會(huì)使用自有資金參與信托及資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資。 地方AMC具有批量收購(gòu)省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的資質(zhì)，金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)是其賴(lài)以的核心業(yè)務(wù)之一。地方AMC通過(guò)公開(kāi)競(jìng)標(biāo)或者協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式從銀行和信托公司等金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)不良資產(chǎn)包，然后將不良資產(chǎn)包進(jìn)行分包處理，對(duì)于不同類(lèi)型的不良資產(chǎn)采用不同的手段進(jìn)行處置。地方資產(chǎn)管理公司會(huì)根據(jù)自身處置的能力，對(duì)部分不良資產(chǎn)采取本息清收、訴訟追償、處置抵押物等方式進(jìn)行處置，盈利模式為不良資產(chǎn)的清收收益；對(duì)部分不良資產(chǎn)則采取進(jìn)一步轉(zhuǎn)讓給非持牌資產(chǎn)管理公司及不良資產(chǎn)投資者的方式，盈利模式為買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收益。一般來(lái)說(shuō)，不良資產(chǎn)包的折扣率以及處置效率是衡量地方資產(chǎn)管理公司金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)的重要指標(biāo)，較低的折扣率表明較強(qiáng)的議價(jià)能力，較高的處置效率表明較強(qiáng)的盈利能力及資金周轉(zhuǎn)率。但另一方面，較低的折扣率也表明不良資產(chǎn)的變現(xiàn)能力相對(duì)較難，對(duì)地方AMC的處置及回收能力提出了更高的要求。此外，地方AMC收購(gòu)的金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)多具有抵押物，因此抵押物的估值、抵押物處置過(guò)程中可能涉及到的法律風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題對(duì)于地方AMC專(zhuān)業(yè)化能力提出較高的要求。 作為地方AMC核心業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)在開(kāi)展過(guò)程中會(huì)衍生出不同模式，如通道類(lèi)業(yè)務(wù)、配資業(yè)務(wù)等。2018年以前，部分地方資產(chǎn)管理公司開(kāi)展了較多銀行出表類(lèi)通道業(yè)務(wù)（即“假出表”），但隨著監(jiān)管的不斷加碼，尤其是2019年153號(hào)對(duì)AMC業(yè)務(wù)規(guī)范化后，此類(lèi)業(yè)務(wù)大幅收縮。另外一種通道類(lèi)業(yè)務(wù)則是部分非持牌資產(chǎn)管理公司或有意愿跨區(qū)域收購(gòu)資產(chǎn)包的地方AMC，委托有資質(zhì)的地方AMC對(duì)銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)，再向前者進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的模式，在此過(guò)程中地方AMC作為通道方主要發(fā)揮其牌照優(yōu)勢(shì)。因其具有處置周期較短，往往只有幾個(gè)月的時(shí)間的特點(diǎn)，此類(lèi)業(yè)務(wù)也被部分公司稱(chēng)為快速處置類(lèi)業(yè)務(wù)，加之此類(lèi)業(yè)務(wù)目前受到的較少，因此也成為部分地方AMC成立初期的的主要業(yè)務(wù)形式。配資業(yè)務(wù)主要是地方AMC與二級(jí)市場(chǎng)不良資產(chǎn)投資者的一種合作形式，地方AMC對(duì)于收購(gòu)的不良資產(chǎn)包往往享有優(yōu)先級(jí)的固定收益，處置后獲得的超額收益歸不良資產(chǎn)投資者所有，不良資產(chǎn)投資者需要在收包前向地方資產(chǎn)管理公司繳納一定比例的金并負(fù)責(zé)不良資產(chǎn)包的主要處置工作。由于配資業(yè)務(wù)模式對(duì)于地方AMC來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較低且能夠獲得固定收益，得到許多地方AMC的歡迎，但目前部分地區(qū)的監(jiān)管部門(mén)對(duì)于此類(lèi)業(yè)務(wù)監(jiān)管力度較大，未來(lái)的發(fā)展情況還有待觀察。 非金融機(jī)構(gòu)不良債權(quán)主要為非金融企業(yè)的應(yīng)收賬款，資產(chǎn)屬性需明確。在進(jìn)行債權(quán)收購(gòu)時(shí)，地方資產(chǎn)管理公司與債務(wù)人達(dá)成重組協(xié)議，約定還款金額、方式、時(shí)間、抵押物等相關(guān)要素，通過(guò)履行重組協(xié)議的方法經(jīng)營(yíng)和處置不良資產(chǎn)，在簽訂重組協(xié)議時(shí)已確定重組收益的金額和支付時(shí)間，具有一定的確定性。非金融機(jī)構(gòu)不良債權(quán)重組業(yè)務(wù)的開(kāi)展需要地方AMC對(duì)企業(yè)真正的不良債權(quán)進(jìn)行真實(shí)性轉(zhuǎn)移，即地方AMC需對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行買(mǎi)斷。同時(shí)，此類(lèi)業(yè)務(wù)因?yàn)榫哂休^強(qiáng)的融資屬性，地方AMC需要對(duì)不良資產(chǎn)的債權(quán)人和債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入了解，以免不良債權(quán)再次形成“不良”。非金融機(jī)構(gòu)不良債權(quán)重組業(yè)務(wù)既具有盤(pán)活企業(yè)不良資產(chǎn)的特性，同時(shí)具有相對(duì)固定的收益且開(kāi)展相對(duì)容易，目前受到地方AMC的廣泛歡迎，同時(shí)也是展業(yè)時(shí)間短的地方AMC的主要業(yè)務(wù)選擇類(lèi)型。 近年來(lái)，部分發(fā)展相對(duì)成熟的地方AMC根據(jù)市場(chǎng)的變化及需求，陸續(xù)探索并開(kāi)展諸如市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、上市公司紓困、不良資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。 市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股：金融企業(yè)或非金融企業(yè)將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓地方資產(chǎn)管理公司后，地方資產(chǎn)管理公司對(duì)于成長(zhǎng)性較好的、具備發(fā)展前景的公司采取以股抵債的方式取得企業(yè)的股份，隨后通過(guò)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式等方式，逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，最終通過(guò)上市、其他股東增持、股份轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)等方式退出，實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)增值。 上市公司紓困：近年來(lái)，由于整體經(jīng)濟(jì)增速放緩加之股市價(jià)格下跌，許多民營(yíng)上市公司面臨流動(dòng)性困難存在救助需求，地方AMC的紓困業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。紓困業(yè)務(wù)一般分為股權(quán)投資和債權(quán)投資兩種，通過(guò)這兩種途徑，地方資產(chǎn)管理公司為上市公司股東提供流動(dòng)性救助基金后，化解頻臨平倉(cāng)的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，部分地方AMC還通過(guò)與合作成立紓困基金、發(fā)行紓困基金專(zhuān)項(xiàng)債券等方式，進(jìn)一步擴(kuò)大其紓困規(guī)模及范圍。 不良資產(chǎn)證券化：地方AMC接收銀行的不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓后，委托信托公司設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)信托計(jì)劃并發(fā)行資產(chǎn)支持證券，與正常類(lèi)信貸資產(chǎn)ABS不同，不良信貸資產(chǎn)ABS的現(xiàn)金流主要取決于資產(chǎn)清收處置帶來(lái)的收入。 地方AMC涉及的投資業(yè)務(wù)多為基金業(yè)務(wù)，通過(guò)與地方平臺(tái)、金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)資本等多方合作，設(shè)立各類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)基金，對(duì)符合基金投向的企業(yè)進(jìn)行支持，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，發(fā)揮綜合金融服務(wù)功能。此外，地方AMC還會(huì)開(kāi)展固定收益類(lèi)投資和股權(quán)類(lèi)投資，其中固定收益類(lèi)投資包括信托計(jì)劃、資管計(jì)劃以及委托貸款等，股權(quán)類(lèi)投資包括定增、一級(jí)股權(quán)投資等業(yè)務(wù)。 總體看，我國(guó)地方AMC成立時(shí)間尚短，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)在市場(chǎng)需求的推動(dòng)下不斷向?qū)I(yè)化、創(chuàng)新化、多元化的趨勢(shì)發(fā)展。在監(jiān)管政策不斷加碼、行業(yè)監(jiān)管體系不斷完善的情況下，地方AMC未來(lái)應(yīng)繼續(xù)將“不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”作為業(yè)務(wù)發(fā)展的核心，無(wú)論業(yè)務(wù)模式如何創(chuàng)新，本質(zhì)都應(yīng)圍繞金融及非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)處置，且以風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移為根本目的，最終達(dá)到化解區(qū)域內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的目的，進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的陣痛期內(nèi)，金融及非金融企業(yè)對(duì)于不良資產(chǎn)處置以及風(fēng)險(xiǎn)的分散將面臨較大需求，這也為地方資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展帶來(lái)外部機(jī)會(huì)。 地方AMC的收入結(jié)構(gòu)比較單一，很多尚未經(jīng)歷完整周期，業(yè)務(wù)模式仍在探索中，收入及盈利尚未完全。地方AMC的收入主要由不良資產(chǎn)處置收入以及投資業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，另外可能有少量的如基金管理費(fèi)收入、顧問(wèn)咨詢(xún)費(fèi)收入、購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的利息收入等。其中不良資產(chǎn)處置收入包括從金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)的不良資產(chǎn)包的處置收入，也包括非金融企業(yè)不良債權(quán)重組業(yè)務(wù)中獲得的收益；投資業(yè)務(wù)收入包括股權(quán)和債權(quán)的投資收入，主要包括信托和資管計(jì)劃投資以及一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資和定增等。對(duì)于成立時(shí)間長(zhǎng)、不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開(kāi)展較為完善的地方資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，不良資產(chǎn)處置收入占營(yíng)業(yè)收入比重較高。而對(duì)于成立時(shí)間較短的地方資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)往往與同業(yè)機(jī)構(gòu)相比不占優(yōu)勢(shì)并且規(guī)模較小，同時(shí)由于不良資產(chǎn)處置周期普遍較長(zhǎng)（平均3年左右），收入及盈利目前無(wú)法完全體現(xiàn)。對(duì)于此類(lèi)公司來(lái)說(shuō)，投資業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重往往會(huì)偏高。但從行業(yè)整體情況來(lái)看，經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，部分較為成熟的地方資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)處置收入已經(jīng)能夠達(dá)到總收入的50%以上。 由于融資收緊加大了融資成本的上升，以及不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)具有周期較長(zhǎng)的特點(diǎn)，容易造成資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配，從而加大了地方AMC的流動(dòng)性管理壓力，同時(shí)融資成本的上升一定程度上影響著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化。地方AMC主要開(kāi)展與不良資產(chǎn)相關(guān)的業(yè)務(wù)，此類(lèi)業(yè)務(wù)對(duì)資金的占有量較大，且不良資產(chǎn)的處置周期較長(zhǎng)并存在一定的不確定性，這就對(duì)其資金實(shí)力及融資能力提出了挑戰(zhàn)。地方AMC資金來(lái)源以股東資金和借款為主，其他資金補(bǔ)充渠道相對(duì)較弱，由于其資產(chǎn)端久期較長(zhǎng)，為緩解自身流動(dòng)性管理壓力，長(zhǎng)期借款在地方AMC的借款中占比逐步提升，但借款易受外部融資影響，故仍存在到期無(wú)法正常續(xù)借或不良資產(chǎn)未在計(jì)劃期限內(nèi)收回而造成流動(dòng)性管理壓力上升的風(fēng)險(xiǎn)，而通過(guò)債券融資的方式則一定程度上能夠緩解此類(lèi)壓力，也是目前地方AMC積極探索的融資渠道之一。目前，地方AMC在融資時(shí)即強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債期限匹配管理，要求融入資金的期限與資產(chǎn)端所配資產(chǎn)期限吻合。對(duì)于國(guó)有背景的地方AMC，其議價(jià)能力相對(duì)較強(qiáng)，能夠獲得較大規(guī)模的授信，同時(shí)借助于良好的股東背景，用信審批方面也相對(duì)較為順暢，受外部變化影響相對(duì)較��；而對(duì)于民營(yíng)地方AMC，由于資金方面優(yōu)勢(shì)較弱，融資成本的上升將其進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。此外，地方AMC參與了一定規(guī)模的紓困項(xiàng)目，由于此類(lèi)項(xiàng)目單筆額度較大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了挑戰(zhàn)。 信用管理壓力上升，甄別風(fēng)險(xiǎn)的能力有待提升，在監(jiān)管強(qiáng)調(diào)專(zhuān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)的背景下，部分地方AMC業(yè)務(wù)調(diào)整壓力較大。多數(shù)地方AMC成立時(shí)間尚短，風(fēng)險(xiǎn)管理措施和制度僅局限于其開(kāi)展的業(yè)務(wù)，尚未建立綜合化風(fēng)險(xiǎn)防范體系。從資產(chǎn)角度來(lái)看，地方AMC收購(gòu)的資產(chǎn)主要為“不良資產(chǎn)”，此類(lèi)資產(chǎn)在回收及處置方面存在的不確定性較大，因此需要更加專(zhuān)業(yè)化的處置手段，且對(duì)專(zhuān)業(yè)背景較強(qiáng)的人員需求大。目前來(lái)看，地方AMC的資產(chǎn)回收情況基本能夠覆蓋收購(gòu)成本，但隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的上升，外部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致收購(gòu)成本上升等因素的影響下，風(fēng)險(xiǎn)管理壓力會(huì)逐漸上升；對(duì)于一些尚未明確業(yè)務(wù)發(fā)展架構(gòu)的地方AMC，受股東對(duì)資金收益要求的影響，其資金主要投向固收類(lèi)業(yè)務(wù)，而受債券違約風(fēng)險(xiǎn)上升影響，部分投資資產(chǎn)已出現(xiàn)違約，對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量及盈利均造成一定負(fù)面影響，同時(shí)業(yè)務(wù)也面臨調(diào)整壓力。同時(shí)，對(duì)于地方AMC開(kāi)展的委貸、紓困類(lèi)項(xiàng)目，由于項(xiàng)目單筆金額普遍較大，此類(lèi)資產(chǎn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)地方AMC資本金占用及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面均提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。 地方AMC經(jīng)營(yíng)受到的區(qū)域較高，這也決定了其業(yè)務(wù)發(fā)展與區(qū)域資產(chǎn)質(zhì)量之間存在較高的相關(guān)性。展望未來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)將由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，供給側(cè)仍在深化，傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型，“兩高一剩”等行業(yè)面臨較大的調(diào)整壓力，部分區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的負(fù)面影響較大，資產(chǎn)質(zhì)量也隨之下行。受到系統(tǒng)傳導(dǎo)效應(yīng)的影響，金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)管理難度及壓力上升，不良資產(chǎn)體量也隨之上升，為地方AMC業(yè)務(wù)提供了一定的外部支持，而地方AMC在化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿及提升企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量等方面發(fā)揮重要作用；同時(shí)在監(jiān)管政策的引導(dǎo)下，地方AMC將會(huì)專(zhuān)注主業(yè)發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇也將促使其專(zhuān)業(yè)化程度不斷提升。未來(lái)，隨著銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于地方AMC的監(jiān)管細(xì)則不斷出臺(tái)以及地方金融監(jiān)管部門(mén)職責(zé)逐漸明晰，地方AMC行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管方式有望統(tǒng)一，行業(yè)監(jiān)管將更加有效，地方AMC化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)的職能將進(jìn)一步凸顯。此外，監(jiān)管提出地方AMC將協(xié)助平臺(tái)公司，化解地方存量債務(wù)，這也或?qū)⒇S富地方AMC的業(yè)務(wù)種類(lèi)。另一方面，地方AMC業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)化程度較強(qiáng)，受外部影響較大，且對(duì)專(zhuān)業(yè)的人員需求較大，鑒于目前區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)、專(zhuān)業(yè)人才供給不足、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一定差異等因素，未來(lái)地方AMC發(fā)展將呈現(xiàn)一定分化，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面將會(huì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。在性方面，基于目前地方AMC發(fā)展現(xiàn)狀，良好的股東背景、在金融體系中承擔(dān)重要角色、資本實(shí)力強(qiáng)、主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好等優(yōu)勢(shì)將會(huì)成為其信用等級(jí)調(diào)升的有利因素；同時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定（股權(quán)被質(zhì)押、股權(quán)變更頻繁等）、資產(chǎn)負(fù)債匹配度低、經(jīng)營(yíng)偏離主業(yè)、業(yè)務(wù)發(fā)展受到、投資違約事件多等因素將成為其信用等級(jí)調(diào)降的影響因素。綜上所述，聯(lián)合資信認(rèn)為，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)地方AMC信用水平將保持穩(wěn)定。
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